以“九省通衢”而享譽(yù)天下的武漢，向來是商家必爭之地。 

　　4月14日，武漢三家商業(yè)類上市公司——鄂武商（000501）、武漢中百（000759）與武漢中商（000785）齊齊披露權(quán)益變動報告書與武商聯(lián)收購報告書。作為預(yù)想中的武漢商業(yè)航母，武商聯(lián)橫空出世已是箭在弦上：在這之前的3月28日，武漢國資公司以所持有的上述三家公司股權(quán)，聯(lián)合武漢經(jīng)發(fā)投共同發(fā)起設(shè)立武商聯(lián)事宜，已獲得國務(wù)院國資委批復(fù)同意。

　　此次為武商聯(lián)重組擔(dān)任財務(wù)顧問的某證券公司，給武商聯(lián)提供了這樣的方案：三家上市公司在武商聯(lián)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)下進(jìn)行業(yè)態(tài)整合，鄂武商保持百貨業(yè)務(wù)；武漢中百主打倉儲和超市業(yè)務(wù)；武漢中商成為殼資源，適時待價而沽。

　　大整合醞釀大機(jī)遇。在這場規(guī)?？涨暗奈錆h商業(yè)整合中，三家上市公司誰將成為最大的受益者？

　　記者趕赴江城武漢，為這一問題尋找答案。

　　武漢中商
　　凈殼題材引人注目

　　記者所住的中南花園地處武昌丁字橋。此處往西一公里左右就是亞貿(mào)廣場。亞貿(mào)廣場與漢口的世貿(mào)廣場一樣，都是武漢著名的百貨大樓和購物中心。

　　武漢中商位于武昌中南路，馬路兩邊都是武漢中商的地盤。中南商業(yè)大樓和中商廣場購物中心在馬路西邊，世紀(jì)中商百貨隔路相望。這三幢樓組成的商圈，成為武漢中商的核心盈利來源。一個過街天橋?qū)⑸倘B接起來。出租車司機(jī)告訴記者，武漢過街天橋屈指可數(shù)，中南路就有一條。過街天橋的存在，無言地講述著這個地段的繁盛。

　　武漢中商另外一個值得關(guān)注的項目就是銷品茂（Shopping Mall），銷品茂是武漢中商當(dāng)時在武漢商業(yè)領(lǐng)域的一場豪賭。武漢中商在2001年就開始修建，當(dāng)時想要打造成華中地區(qū)最大的銷品茂，最終歷時近5年完成了20萬平方米的建筑面積。

　　武漢中商在銷品茂上的動態(tài)投資達(dá)到近10億元。綜合分析公司歷年的財務(wù)報表不難發(fā)現(xiàn)，從2002年開始，公司負(fù)債總額不斷攀升，同時公司的總資產(chǎn)也在同步上升。截至2006年9月，公司總負(fù)債額為17.16億元，公司總資產(chǎn)額為21.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78%。

　　武漢中商的大手筆銷品茂現(xiàn)在已開始發(fā)揮作用。國內(nèi)外比較知名的商戶云集此地，銷品茂今年出租率已經(jīng)超過85%，武漢中商藉此已實現(xiàn)合同租金收入近億元。公司目前正加大招商力度，公司利潤空間將進(jìn)一步得到有效提升。

　　與另外兩家上市公司相比，武漢中商的處境頗有一些尷尬：在超市和倉儲方面不如中百，在百貨方面不如武商。按照目前財務(wù)顧問提供的方案，武漢中商將作為“殼資源”處理。武漢新蘭德分析師余凱分析指出，由于當(dāng)前市場上對于凈殼重組題材的認(rèn)同度非常之高，因而武漢中商相比其它兩家上市公司來說，其重估價值也自然而然地會得到市場更多青睞。

　　武漢中百
　　網(wǎng)點擴(kuò)張帶來優(yōu)勢

　　在武漢三鎮(zhèn)的漢口、武昌和漢陽，到處都能夠看到武漢中百便民超市。與大型的購物商場相比，中百便民超市一般面積都不大，主要提供日用消費品，營業(yè)人員也不多。記者在漢口發(fā)展大道附近的一個中百便民超市看到，店里只有兩名營業(yè)員，樓上作倉庫使用，一層的面積大概在200平米左右。記者在挑武漢當(dāng)?shù)赝撂禺a(chǎn)的一刻鐘時間里，先后有10余名顧客在此購物，所購多是醬油、香煙等日常生活用品。

　　這樣的便民超市，武漢中百目前擁有430家。而在2005年底，武漢中百便民超市的網(wǎng)點僅為347家。按照公司的預(yù)計，2007年新增的便民超市網(wǎng)點將達(dá)到120家。

　　同便利超市的擴(kuò)張一樣，武漢中百倉儲超市的規(guī)模也正在急劇擴(kuò)張中。2006年公司擴(kuò)張速度明顯加快，當(dāng)年武漢中百新增倉儲超市43家，其中湖北地區(qū)新增10家，重慶新增33家。目前武漢中百在重慶的門店已達(dá)到35家。按照武漢中百的計劃，3年內(nèi)在重慶新開門店將達(dá)到100家。重慶業(yè)已成為武漢中百從湖北走向全國的“橋頭堡”。

　　武漢中百著力擴(kuò)張超市網(wǎng)點，意欲領(lǐng)跑區(qū)域連鎖零售，得到了券商行業(yè)分析師的一致認(rèn)可。長江證券邵穩(wěn)重認(rèn)為，武漢中百在網(wǎng)點布局完成后，所開門店將逐步走向成熟，前期投入將獲得較好回報。

　　2005年武漢中百在重慶的銷售收入為3809萬元，2006年上半年也只有3965萬元。2006年下半年，武漢中百重慶門店的銷售業(yè)績開始飆升——下半年銷售收入猛增至15888萬元，幾乎是上半年銷售收入的4倍。

　　東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所分析師周思立對比了武漢中百在湖北、重慶兩地的經(jīng)營情況后表示，武漢中百在湖北地區(qū)倉儲超市的單店平均銷售額在1億左右，而重慶地區(qū)單店銷售收入不到2000萬元；湖北地區(qū)的銷售毛利率在12.6%左右，而在重慶地區(qū)的銷售毛利率僅為8.6%。以重慶地區(qū)的居民消費能力來看，隨著武漢中百在重慶市場開發(fā)的不斷深入，中百重慶店的銷售收入和銷售毛利率尚有較大的提升空間。

　　武漢中百2006年年報披露，公司預(yù)計未來2年用于新增網(wǎng)點的資金需求約3億元。為滿足未來資金需求，公司計劃年內(nèi)進(jìn)行一次股權(quán)融資。今年4月5日，公司刊登了發(fā)行3億元短期融資券獲核準(zhǔn)的公告，短期融資券將用于補(bǔ)充公司流動資金，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)成本。

　　邵穩(wěn)重認(rèn)為，武漢中百是一家高成長的連鎖零售企業(yè)。這種長期看好的觀點，也得到了其他研究員的高度認(rèn)可。

　　鄂武商
　　百貨業(yè)厚積薄發(fā)

　　今年9月29日，新武漢商場將迎來自己開業(yè)的日子。48年前，老武漢商場也是在這一天開業(yè)。

　　老武漢商場與世貿(mào)、武廣，三個商業(yè)建筑肩并肩矗立在漢口最繁華的鬧市區(qū)。由于每年虧損千萬元以上，老武漢商場無形中比另外兩個同行矮了一大截。

　　新武漢商場開業(yè)以后，這種狀況將被改寫。根據(jù)今年武商集團(tuán)通過的《武漢商場大樓整體改建議案》的規(guī)劃，地下2層與武漢廣場停車場相連；地下1層為超市；1層到5層為百貨；6層和7層為多功能廳，以餐飲、休閑、娛樂為主；8層為辦公廳、會議室等。3層以上將與武漢廣場層層連通。

　　武漢商場改建項目預(yù)計總投資2.7億元。2005年武漢廣場的凈利潤為9500萬元。根據(jù)武漢廣場的利潤同比核算，如果將新武漢商場的市場成熟期提前，新武漢商場以后每年凈利潤應(yīng)該在6000萬元左右，四年左右就可以收回新武商廣場的投資。

　　記者在這里看到，新武漢商場的八層架構(gòu)已經(jīng)初具規(guī)模，工人們正在緊張的忙碌中，確保在今年9月份裝修開業(yè)。

　　武漢廣場的“租金糾紛”已是盡人皆知，而今訴訟仍在進(jìn)行中。邵穩(wěn)重分析認(rèn)為，如果鄂武商順利收回武漢廣場自主經(jīng)營，其每年貢獻(xiàn)給上市公司的利潤將增加一大塊?！?005年武漢廣場的凈利潤9500萬元，2006年應(yīng)可以突破1億元。”

　　據(jù)了解，鄂武商當(dāng)年與外資合作建立華信房地產(chǎn)公司，在房地產(chǎn)等項目上的投資讓鄂武商背上了很重的包袱。知情人士告訴記者，鄂武商曾經(jīng)投資過長江樂園等娛樂項目，形成了一些不良資產(chǎn)。公開資料顯示，2005年公司將長江樂園的股權(quán)以5000萬元轉(zhuǎn)讓給武漢當(dāng)?shù)匾患移髽I(yè)。

　　鄂武商董秘萬來紅告訴記者，經(jīng)過這幾年不斷的清理項目和處置不良資產(chǎn)，鄂武商形勢正在逐漸好轉(zhuǎn)。

　　知情人士表示，王冬生任鄂武商董事長期間，加大了對不良資產(chǎn)的處置力度，也解決了部分貸款問題。但鄂武商并未因此而脫胎換骨，其部分歷史遺留問題尚待后來者解決。

　　記者在武漢當(dāng)?shù)卮蚵牭剑鋸V項目儲備有望增加，市政府有意將部分土地資源劃撥給鄂武商。這將有助于武漢廣場擴(kuò)大其已形成的大商圈，同時將商圈經(jīng)營的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　記者得知，這塊地就在武漢廣場的后面，靠近輕軌的地方，面積約有50畝。武漢市商業(yè)局一位領(lǐng)導(dǎo)說，武廣對面的新世界百貨，經(jīng)過幾年談判才建起來，“武廣想要獲得那塊地皮，估計也需要幾年時間。”武漢市商業(yè)局的辦公地點，就在世貿(mào)廣場的26和27層，對武廣附近的地塊再熟悉不過。

　　邵穩(wěn)重表示，鄂武商目前需要做的工作還很多——處理歷史遺留問題，盡快收回投資，降低負(fù)債率等。他認(rèn)為，鄂武商的價值將會“厚積薄發(fā)”。

　　近年來，武漢中百的倉儲超市網(wǎng)點呈迅速擴(kuò)張之勢。

　?。ㄖ袊C券報   歐陽波）