10月16日：安踏體育(2020.HK) 周三早盤收市前逆勢(shì)躥升，首次突破2,000億港元，創(chuàng)下本土服飾零售集團(tuán)前無(wú)古人后難有來(lái)者的里程碑時(shí)刻。

周三早盤，安踏體育股價(jià)收?qǐng)?bào)74.60港元，大漲2.97%，對(duì)應(yīng)2,015.17億市值。受益上周中美貿(mào)易磋商取得進(jìn)展，達(dá)成實(shí)質(zhì)性第一階段協(xié)議，以及國(guó)際大行不斷對(duì)包括安踏體育、李寧有限公司（2331.HK）、特步國(guó)際 (1368.HK)和361度(1361.HK) 等運(yùn)動(dòng)行業(yè)上調(diào)評(píng)級(jí)或目標(biāo)價(jià)，體育股近期成為最活躍，同時(shí)表現(xiàn)最好的類股。

上周，中國(guó)最大時(shí)尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百麗國(guó)際控股有限公司（下簡(jiǎn)稱百麗國(guó)際）旗下運(yùn)動(dòng)品牌代理業(yè)務(wù)Topsports International Holdings Ltd(6110.HK）滔搏國(guó)際將以8.50港元的發(fā)行價(jià)登陸港交所，兩個(gè)交易日市值即突破600億港元，遠(yuǎn)超百麗國(guó)際私有化時(shí)531億估值，再度為運(yùn)動(dòng)行業(yè)燒了一把火。

盡管周一裕元工業(yè)（集團(tuán)）有限公司(0551.HK)及寶勝國(guó)際（控股）有限公司(3813.HK）公布的數(shù)據(jù)顯示不容樂(lè)觀，但仍未阻止體育股本周半程的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。臺(tái)資全球最大運(yùn)動(dòng)鞋制造商裕元工業(yè)9月銷售下滑1.9%至8.229億美元，自年初受春節(jié)日歷效應(yīng)影響后首次下滑，而公司前八個(gè)月銷售增幅6.0%。

裕元集團(tuán)零售子公司寶勝國(guó)際9月銷售增長(zhǎng)15.1%至23.961億元，增幅較前八個(gè)月20.9%的增幅大幅放緩580個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，這一數(shù)據(jù)對(duì)比目前中國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)，尤其是服裝行業(yè)的數(shù)據(jù)，仍然可謂非常強(qiáng)勁，而安踏體育又是本土運(yùn)動(dòng)行業(yè)龍頭企業(yè)和擁有FILA這也高增長(zhǎng)、高毛利的品牌，因此股價(jià)不斷刷新歷史新高，亦有基本面支撐。

無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)和本土零售觀察數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，安踏體育純利增幅27.7%，由19.448億元增至24.827億元，每股收益由72.38分增至92.41分。集團(tuán)中期收入增幅40.3%，由105.535億元增至148.106億元。而福建公司此前從未披露的FILA 品牌收入亦首次得以一見(jiàn)廬山真面目，該品牌中期收入增幅79.9%，由36.351增至65.378億元，較ANTA品牌75.897億元少10億元，集團(tuán)同名品牌中期收入較2018年的64.167億元增長(zhǎng)18.3%，以目前兩大品牌的增速，料2020年，F(xiàn)ILA 將超越ANTA，成為安踏體育最大品牌，該趨勢(shì)在零售業(yè)目前非常常見(jiàn)，代表企業(yè)包括Gap Inc.(NYSE:GPS) 蓋璞集團(tuán)旗下同名品牌Gap被Old Navy 老海軍超越。

2019年，ATNA和FILA分占安踏體育收入51.2%和44.1%。過(guò)去一年多，安踏體育遭遇Blue Orca Capital 、GMT Research Limited 及Muddy Waters Research 渾水三大沽空機(jī)構(gòu)狙擊，對(duì)福建公司的質(zhì)疑核心即是FILA品牌，此前，安踏體育一直拒絕披露除門店數(shù)量外FILA的任何數(shù)據(jù)。

No Agency 分析師唐小唐此前亦多次表示，安踏體育要想平息市場(chǎng)的質(zhì)疑，首要任務(wù)即是完善會(huì)計(jì)制度，而完善會(huì)計(jì)制度的首要任務(wù)就是披露FILA核心數(shù)據(jù)，尤其是FILA對(duì)集團(tuán)的作用越來(lái)越重要。2019年上半年，F(xiàn)ILA毛利已經(jīng)遠(yuǎn)超ANTA品牌，46.730億元的毛利較2018年的26.070億元大漲79.2%，同期ANTA毛利增幅14.0%，由28.296億元增至32.253億元。

FILA支持下，安踏體育中期毛利增幅45.0%，由57.264億元增至83.020億元。FILA和ANTA品牌中期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別錄得24.423億元和18.944億元，較2018年的17.189億元和10.470億元分別增長(zhǎng)42.1%及80.9%。

FILA和ANTA品牌中期毛利率分別錄得42.5%和71.5%，按年下滑160個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)；和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別上漲540個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)至32.2%和29.0%。安踏體育指出，ANTA毛利率減少主要因品牌致力于極致性價(jià)比，特別是鞋類產(chǎn)品提升科技和創(chuàng)新，以及策略性給予分銷商返利激勵(lì)分銷商升級(jí)九代店，與此同時(shí)優(yōu)化分銷網(wǎng)絡(luò)及數(shù)碼化亦令毛利率受損。

至于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升主要受益零售業(yè)務(wù)占比提高、政府補(bǔ)助提前獲得以及營(yíng)業(yè)成本開(kāi)支相對(duì)穩(wěn)定。

2019年上半年，安踏體育整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率按年大漲320個(gè)基點(diǎn)至28.7%，而整體毛利率增長(zhǎng)上漲180個(gè)基點(diǎn)至56.1%。在利潤(rùn)大漲的情況下，安踏體育擬派31分中期息，派息比率30.5%，符合此前公司因收購(gòu)而減少派息比率預(yù)期。

截止6月底，安踏體育于中國(guó)大陸運(yùn)營(yíng)10,223家ANTA門店，期內(nèi)凈增166家；于中國(guó)大陸、香港、澳門運(yùn)營(yíng)1,788家FILA店，期內(nèi)凈增136家；于中國(guó)大陸運(yùn)營(yíng)DESCENTE店115家，期內(nèi)凈減少2家、KOLON SPORT店173家，期內(nèi)凈減少8家、SPRANDI店110家，期內(nèi)凈減少6家、KINGKOW店70家，期內(nèi)凈減少7家。